Программы qe. Количественное смягчение ецб "для чайников". Риски политики количественного смягчения

Время чтения: 15 минут

В этом подробном руководстве будет рассмотрена тема количественного смягчения. Мы обсудим разные экономики и их различия, как определить и как с ним бороться, критику Количественного смягчения, влияние количественного смягчения на и многое другое!

Знакомясь с миром Форекс, вы встретитесь с множеством . Таким понятием среди прочих может стать термин количественное смягчение - название метода, который приобрёл популярность в течение последних десяти лет в финансовом мире.

В этой статье мы попытаемся простым языком объяснить суть метода количественного смягчения, причины и следствия его применения, влияние на экономику страны и валютный рынок.

Первая часть теоретически подготовит вас к описанию технической стороны метода количественного смягчения, разобранной во второй части. Не стоит забывать о том, что экономика – это неточная наука. Любую теорию следует рассматривать через призму эмпирических исследований, на которых она основана.

Мир финансов и экономики может показаться странным и сложным для неподготовленного ума.

Запутанная терминология и несколько сложная логика экономических теорий позволяют легко заблудиться в объяснениях даже самых простых вещей.

Количественное смягчение - одна из таких вещей, и ниже вы найдете все, что вам нужно знать о данном термине. Мы объясним, что такое количественное смягчение, почему оно выполняется и, что наиболее важно, как оно может влиять на ваши торговые активы и .

Есть только эмпирические данные, полученные из наблюдения реальных событий, а не из контролируемых экспериментов. Экономисты создают экономические модели на основании этих данных, в надежде, что эти модели могут быть использованы для прогнозирования будущего. По мере поступления новых данных предлагаются новые теории.

Приведенные ниже утверждения не являются правилами поведения экономик, это скорее модели, которые описывают экономики в меру своих возможностей, с данными, которые доступны до этого момента.

Что такое количественное смягчение простыми словами

Количественное смягчение - это денежно-кредитная политика, в рамках которой центральный банк покупает определенные суммы и другие виды финансовых активов с целью повышения уровня ликвидности и общего укрепления экономики. Это может также относиться к процессу, когда центральный банк вводит новые деньги в денежную массу экономики.

Метод количественного смягчения - Экономическая теория

С точки зрения экономики в мире существует два типа стран:

• развитые
• развивающиеся.

Это разделение условно, поскольку сводится к сравнению нескольких макроэкономических показателей: уровней ВВП, безработицы, инфляции и тому подобных. Нормы отличаются в зависимости от типа страны.

Для стран с развитой экономикой, таких как Великобритания, Соединённые Штаты Америки или Германия нормальным является годовой рост ВВП 2%, а уровень инфляции в пределах 2-8%. Для развивающихся стран оптимальным считается годовой рост ВВП 6-8% и уровень инфляции не превышающий 10%. Почему так? Давайте по порядку разберёмся.

Правительство любого государства безусловно всегда стремится к развитию страны, что в первую очередь подразумевает рост в экономическом плане. Что же для этого требуется? Какие действию вызовут экономический рост?

Первоочередным считается достижение следующих трёх целей:

• Во-первых, это увеличение производительности за счёт мощности. Страна должна увеличить производство, чтобы удовлетворить растущие потребности населения. Это может быть произведено двумя качественно отличающимися способами. Развивающиеся страны характеризуются низкими квалификациями человеческих ресурсов вместе с ростом численности населения.

Решением проблемы ресурсов на развитие для них послужит количественное изменение увеличение количества рабочих на месте. Теперь на одной фабрике вместо десяти будут трудиться сто рабочих.

Развитые страны решат эту проблему качественным изменением. На фабрике развитой страны вместо ста рабочих будут работать десять рабочих и десять автоматизированных роботов. Развитые страны характеризуются высоким уровнем образованности и технологий, но вместе с тем демографическим спадом.

• Во-вторых, следует понимать, что в какой-то момент экономика достигнет предела количественного улучшения: демографический рост замедляется, а почва не может принести больше плодов. Тогда, безусловно, потребуется качественное улучшение – технологическое совершенствование.
• В-третьих, на приведение всех этих планов в жизнь, как и любому предпринимательству (в отношении домашнего хозяйства или целого государства) потребуются деньги. Сразу же возникает вопрос: откуда их взять?

Что такое метод количественного смягчения - Как ввести новые деньги в экономику

Как только вы определили оптимальный уровень инфляции для вашей экономики, вы устанавливаете цель для своего центрального банка. Например, годовая инфляция в 3% лучше для вас. У центрального банка есть несколько способов добавить наличные в обращение в экономике - и оба являются косвенными.

Во-первых, он может одолжить деньги правительству, а затем правительство может ввести эти деньги в экономику с помощью таких методов, как, например, тратить их на строительство дорог. Это называется «бюджетные расходы».

Во-вторых, центральный банк может одалживать деньги более мелким банкам, которые затем будут одалживать их людям или предприятиям, получая, таким образом, деньги для обращения через экономику.

Второй вариант - несколько более сложный процесс, поскольку частные банки преследуют свои собственные экономические интересы, и если они обнаружат, что заимствование денег у центрального банка не выгодно им, они, очевидно, не будут их заимствовать. Точно так же, если банки не сочтут выгодным кредитование людей и бизнеса, они тоже этого не сделают.

Это одна из основных причин исчезновения денег из обращения. Итак, как ваш центральный банк может побудить частные банки занимать у него деньги? Изменяя процентные ставки.

Низкие процентные ставки означают более низкие выплаты от частного банка центральному банку за заимствование валюты и наоборот. Проще говоря, низкие процентные ставки приводят к увеличению заимствований, что приводит к росту инфляции. Более высокие процентные ставки приводят к меньшему количеству заимствований и, следовательно, к снижению инфляции.

Любое государство обычно решает этот вопрос Центральным Банком, который печатает деньги по заказу правительства. Эти заказы приводятся центральным банком в исполнение путём выдачи долговых расписок, которые впоследствии счастливо приобретаются коммерческими банками, уверенными в государстве как в должнике.

Но, разумеется, бесконечно много денег печатать нельзя: это приведёт к инфляции, повышению общего уровня цен и обесцениванию денег. Также нельзя чересчур ограничивать количество денег в обороте, так как они необходимы и физическим лицам, и бизнесам для развития. Именно поэтому существует определённый безопасный уровень инфляции для каждого типа стран.

Как раз одной из задач Центрального Банка является регулирование инфляции. Делается это путём повышения процентных ставок, что делает займы у ЦБ менее выгодными, а тем самым замедляет экономический рост, понижает уровень инфляции, укрепляет национальную валюту и охлаждает всю экономику.

Альтернативным вариантом регулирования инфляции является понижение процентных ставок, что приводит к полностью противоположному эффекту: желание брать взаймы увеличивается, бизнес развивается, экономика нагревается, инфляция, а вместе с ней финансовые пузыри растут. Все вышеописанные явления естественны и нормальны. Их совокупность составляет экономический цикл, между одним и другим кризисом.

Говоря о частных банках, то в отличие от центральных, они не регулируют количество денег, а генерируют их. Это называется частичное банковское резервирование.

Если вы откроете счёт в банке и положите на него 1000, то банк, обязанный сохранять всего 10% от вашего депозита выдаст займы на 900 вашему другу Коле, который за эти 900 купит себе компьютер. В то время как магазин, который эти 900 приобрёл, положит их в банк. Частичное банковское резервирование позволит далее выдать займы размером 810, и так это резервирование будет продолжаться до тех пор, пока будут вкладчики.

Давайте подсчитаем, сколько же денег было сгенерировано. С юридической точки зрения в экономике теперь находится 1000+900+810=2710. Хотя фактически как 1000 была, так и осталась, ведь единственным правом печатать деньги и выпускать их в оборот обладает центральный банк.

Вышеописанный способ также описывает образование финансовых пузырей, появление которых неизбежно в развивающейся экономике.

Возвращаясь к функциям Центрального Банка. Несмотря на то что ЦБ напрямую влияет на количество денег в обороте и может его регулировать, повлиять на спрос он не может.

Любое физическое или юридическое лицо в первую очередь должно хотеть взять займы у банка, что возможно только в случае стабильной экономической ситуации и роста в стране. Если благоприятные экономические условия не созданы, количество денег в обороте будет падать и замедлять экономику.

Количественное смягчение ЕЦБ и борьба с кризисом

Экономике необходимы деньги как человеку воздух. Для поддержания стабильного экономического роста в оборот постоянно необходимо добавлять определённое количество средств. Кроме того, что это количество определяется уровнем инфляции, который необходимо поддерживать, задача сложна тем, что денежные средства постоянно циркулируют между экономиками и это также нужно учитывать.

Для наглядного демонстрирования метода количественного смягчения давайте представим ситуацию, когда, несмотря на все старания Центрального Банка, инфляцию всё же не удаётся удержать на должном уровне – он постоянно снижается.

Благодаря системам типа центрального банка экономика может расти с большой скоростью, в течение короткого периода времени и в огромных пропорциях. Однако из-за характера их функционирования такие экономики требуют, чтобы постоянно вводилось больше денег. Что происходит, когда люди или компании больше не чувствуют себя уверенно, занимая деньги?

Умножение денег прекращается. Государственные расходы сокращаются, спрос на товары и услуги снижается, а расширение бизнеса замедляется.

Вскоре после спроса предложение также сокращается, так как предприятия сокращают производство и увольняют персонал, приспосабливаясь к новым рыночным условиям.

Безработица растет, еще больше сокращая доходы домашних хозяйств и так далее по нисходящей спирали. Что происходит, когда частные банки не чувствуют себя достаточно уверенно, предоставляя деньги людям или бизнесу? Увеличение денег прекращается. Если один из слишком крупных должников (например, Lehman Brothers holdings Inc.) обанкротится, банк может обанкротиться сам.

Слишком много людей могут обратиться в свой банк, чтобы забрать свои деньги, и банк внезапно осознает, что у них заканчивается ликвидность, и они избегают занимать еще более рискованную позицию, сокращая кредитование. Такое поведение оказывается очень заразным, так как инвесторов легко напугать.

Цепная реакция продолжается до тех пор, пока все не положат свои деньги "под подушку", ожидая лучшего дня. Опять же, государственные расходы сокращаются, развитие бизнеса замедляется, и экономика сталкивается с той же нисходящей спиралью в бездну рецессии.

На данном этапе, или, что еще лучше, до этого момента центральный банк должен увеличивать денежную массу за счет снижения процентных ставок.

Если у частных банков будет достаточно денег, чтобы чувствовать себя в безопасности, они снова начнут кредитовать физических и юридических лиц, и умножение денег возобновится, обеспечив экономику необходимыми средствами, необходимыми для дальнейшего развития. Но что происходит, когда процентные ставки приближаются к 0% и не могут быть снижены дальше? Количественное смягчение вступает в игру.

Говоря простым языком количественное смягчение в США или Великобритании (и любой другой стране мира) - это внедрение в оборот большого количества денег Центральным Банком с целью стимулировать экономику.

Оно служит двум целям: во-первых, увеличить ликвидность банков и стимулировать, таким образом, займы, разогревая экономику; а во-вторых, поднять цены на такие финансовые инструменты, как национальный или коммерческий долг, чтобы уменьшить количество облигаций в обиходе. Тем не менее на практике не всегда всё получается так же гладко, как в теории.

Количественное смягчение это

В широком понимании количественное смягчение это агрессивная денежно-кредитная политика, которая предусматривает, что центральный банк покупает значительные суммы финансовых активов в попытке стимулировать экономику, добавляя к ней наличные деньги напрямую.

Теоретически, количественное смягчение, как ожидается, позволит достичь двух вещей - увеличения денежной массы в обращении, а также увеличения стоимости финансовых активов, оставшихся на рынке.

И то, и другое приводит к созданию банковской среды, которая стимулирует расширение заимствований для людей и предприятий и снижение затрат на покупку дорогих активов. Количественное смягчение проявляется во многих формах, в основном в зависимости от того, какие активы центральный банк должен купить, у кого и в каких количествах.

Политика количественного смягчения это

Основоположником концепции количественного смягчения является японский экономист немецкого происхождения Ричард Вернер. В 1990 году, в период, когда Япония переживала кризис на рынке недвижимости (кредитный пузырь постоянно рос), он предложил свою теорию в качестве спасательного круга для экономики.

Количественное смягчение в Японии образовалось следующим образом. Вернер выступил с предложением Центральному Банку Японии вступить в длительные отношения с коммерческими банками и попытаться выкупить долг строительных компаний, «сдувая», таким образом, сформировавшийся финансовый пузырь и вливая в оборот денежные средства.

Примечательно то, что с того момента, как Вернер выдвинул свою теорию, она ни разу не была применена правильно, в классическом её виде, или сколько-нибудь успешно.

Только в 2001 Банком Японии было официально предпринято ослабление. Но произошло как раз то, о чём предостерегал экономист Вернер. Центральный Банк Японии начал скупать собственный государственный долг, вливая всё больше денежных средств в экономику, пытаясь её разогреть. Но это вылилось в две декады глубокой дефляции вместо одной.

Любому трейдеру, да и каждому, кто хоть немного знаком с мировой экономикой, известно, что японская иена и по сей день является валютой с наименьшими процентными ставками и отрицательной инфляцией.

Критика количественного смягчения

Основная критика количественного ослабления заключается в риторическом вопросе: куда направляются все эти триллионы? В какой стране они оседают и какую индустрию подпитывают?

Возвращаясь к анализу рынка, новости о количественном смягчении трейдерам следует воспринимать так же как новости об изменениях процентных ставок. Рынок реагирует агрессивно на любые сообщения о количественном ослаблении. В то же время реакция валюты сильно зависит от того, где эти деньги останутся. А это, в свою очередь, зависит от того, какие финансовые будет закупать Центральный Банк.

Кроме прочего, важно понимать, что понятия экономика и валюта не связаны настолько прочно, насколько это может показаться на первый взгляд. Стабилизация экономики ещё не означает укрепление национальной валюты, как и наоборот.

Влияние количественного смягчения на Форекс

Существуют две реакции рынка на фундаментальные : мгновенный скачок, когда новость реализуется, объявление об изменении и возможная корректировка цены, когда объявленное изменение начинает фактически влиять на рынок.

Итак, что происходит, когда объявляется количественное смягчение, и что происходит, когда оно применяется к рынку?

Теоретически, и то, и другое может вызвать слабость валюты, поскольку в обращение добавляется больше валюты - повышенная инфляция - повышается предложение и снижается цена.

Однако так ли это на самом деле? Когда 22 января 2015 года ЕС объявил о количественном смягчении, валютная пара EUR/USD упала на 500 в течение следующих двух дней. На данный момент падение приостановилось, в то время как экономисты обсуждают вероятность достижения паритета между парой EUR/USD.

Когда Великобритания объявила о количественном смягчении в марте 2009 года, валютная пара GBP/USD упала на 600 пунктов за две недели, но выросла на 3300 пунктов в течение следующих четырех месяцев и составила оставшуюся часть года.

Когда США объявили первый раунд количественного смягчения в декабре 2008 года, пара EUR/USD набрала 2000 на следующей неделе и вернулась к своему первоначальному уровню в следующем месяце, а затем стабильно росла в течение полугода, и это также началось ранжирование с уклонов, более или менее соответствующих пит-стопам, предпринятым Федеральным резервом между Q1, Q2 и Q3.

По сравнению с золотом, доллар США терял свою стоимость в период с 2007 по 2011 год и с тех пор медленно растет. Новый раунд количественного смягчения в Японии начался в апреле 2013 года, в результате чего JPY упала на 900 пунктов по отношению к доллару США, однако обменный курс стабилизировался в течение следующих полутора лет.

Подводя итог, можно сказать, что первая реакция - сбросить завышенную валюту, но со временем она растет, несмотря на теоретическую логику. Пока что количественное смягчение статистически оказывается дефляционным по своему характеру для рынка .

Итоги - политика количественного смягчения

Данные о влиянии количественного смягчения во всем мире постоянно анализируются, и результаты агрессивного монетарного стимулирования не окончательные.

Различные экономики и их валюты по-разному реагировали на методы количественного смягчения, принятые их центральными банками, и для окончательных выводов по этому вопросу потребуются годы.

В большинстве стран, которые предпринимали попытки количественного смягчения, это привело к снижению инфляции, а иногда даже дефляции. Триллионы долларов были введены в мировую экономику различными странами. Зрелые экономики действительно оправились от спада в своей отрасли, но вновь созданные деньги также перемещаются через границы, создавая экономические пузыри национального масштаба в развивающихся странах.

1. Вы имеете дело с маркетинговой коммуникацией. Аналитика публикуется только в ознакомительных целях и не может рассматриваться как инвестиционный совет или рекомендация. Он не был подготовлен в соответствии с правовыми требованиями, направленными на содействие независимости инвестиционных исследований, и что он не попадает под действие каких-либо запретов на проведение операций перед распространением инвестиционных исследований.

2. Каждое инвестиционное решение принимается каждым клиентом самостоятельно, и Admiral Markets не несет ответственности за какие-либо убытки или ущерб, возникшие в результате такого решения, независимо от того, полагался ли клиент в ходе принятия решения на представленную в Аналитике информацию или нет.

3. В целях защиты интересов наших клиентов и объективности Аналитики Admiral Markets установил соответствующие внутренние процедуры для предотвращения и управления конфликтами интересов.

4. Аналитика готовится независимым аналитиком (далее «Автор») NAME +(Position) на основе личного опыта и суждениях Автора.

5. Несмотря на все предпринятые разумные меры, призванные обеспечить надежность, а также корректность, доступность и своевременность Аналитики, Admiral Markets не гарантирует точности или полноты содержащейся в ней информации.

6. Содержащаяся в Публикации Аналитика о доходности финансовых инструментов за прошлые периоды, или об их смоделированной доходности, не является со стороны Admiral Markets прямым или косвенным обещанием, гарантией или ссылкой на доходность данных финансовых инструментов в последующие периоды. Стоимость финансового инструмента может, как расти, так и снижаться, поэтому сохранение стоимости активов не гарантируется.

7. Торговля с использованием кредитного плеча (включая CFD), является спекулятивной по природе и может принести как прибыль, так и убытки. Перед началом торговли убедитесь, что понимаете связанные с торговлей риски.

Количественное смягчение - это, определение

Количественное смягчение - это нетрадиционная монетарная политика, инструмент кредитно-денежной политики, применяемой центральными банками для стимулирования национальных экономик в кризиса, когда традиционные монетарные политики по разным, неэффективны или недостаточно эффективны.

Количественное смягчение - это инструмент кредитно-денежной политики различных государств, который предполагает государственные денежные вливания в экономику страны с целью увеличения агрегата денежной массы на руках. Увеличение денег у населения и предприятий должны привести к росту потребления и производства, и как следствие, к восстановлению стабильной экономической ситуации.

Количественное смягчение - это новый термин в словаре экономистов, финансистов, государственных деятелей и журналистов. В переводе на простой язык «количественное смягчение» означает не что иное, как включение на полную мощность печатного денежного станка, безудержную денежную эмиссию доллара.

Программа количественного смягчения - это инструмент кредитно-денежной политики различных государств, который предполагает государственные денежные вливания в экономику страны с целью увеличения денежного агрегата на руках. Увеличение денег у населения и предприятий должны привести к росту потребления и производства, и как следствие, к восстановлению стабильной экономической ситуации.

Суть программы количественного смягчения

Данный метод используется государствами в том случае, когда страны настолько низка, что оперировать ей для снижения курса национальной валюты и повышения агрегата денежной массы , возможности нет.

Отрицательным последствием программы количественного смягчения является возможная сильнейшая , которая может возникнуть при процессе восстановления экономики страны.

Программы количественного смягчения QE (Quantitative easing) разраQEтаны специально для Соединенных Штатов Америки.

Также может быть, что данный прецедент обратил на себя внимание и что власти тех стран, которые собираются воспользоваться им для оправдания своих будущих действий, не хотят его критиковать. Если это так, то всеобщее молчание говорит о том, что все остальные центральные банки рассматривают возможность использования данного варианта действий, что будет хуже всего.

Содержание программы количественного смягчения ФРС

Программы количественного смягчения QE разработаны специально для Соединенных Штатов Америки.

Данный метод используется государствами в том случае, когда процQEтная ставка страны настолько низка, что оперировать ей для снижения курса национальной валюты и повышения денежного агрегата, возможности нет.

Отрицательным последствием программы количественного смягчения является возможная сильнейшая , которая может возникнуть при процессе восстановления экпрограммы количественного смягчения-align: center;">

При количественном смягчении центрбанк покупает или берёт в обеспечение финансовые активы для впрыска определённого количества денег в экономику, тогда как при традиционной монетарной политике центральный банк покупает или продаёт гос. облигации для сохранения рыночных ставок процента на определённом целевом уровне.

В этом случае ЦБ покупает финансовые активы у банков и у других частных компаний на новую электронную денежную эмиссию денег. Это позволяет увеличить банковские резервы сверх требуемого уровня (excess reserves), поднять цены приобретённых финансовых активов и снизить их доходность .

Количественное смягчение (Quantitative easing, QE) - это

Стимулирующая монетарная политика обычно заключается в покупке центрбанк краткосрочных гос. облигаций с целью снизить краткосрочные рыночные ставки процента путём сочетания постоянных механизмов кредитования (standing lending facilities) и операций на открытом рынке. Однако традиционная монетарная политика при краткосрочных процентных ставках около нуля не позволяет снизить их ещё ниже. В этом случае монетарные власти могут использовать количественное смягчение для дальнейшего стимулирования экономики с помощью покупок долгосрочных финансовых активов, а не только краткосрочных гособлигаций, понижая таким образом долгосрочные ставки процента.

Количественное смягчение может также использоваться для удержания инфляции выше заданного уровня. В этом случае монетарная политика может быть более эффективной по сравнению с политикой сдерживания дефляции в экономике или недостаточно эффективной, если банки не будут выдавать займы.

Количественное смягчение (Quantitative easing, QE) - это

Процесс реализации количественного смягчения

Обычно центральный банк проводит монетарную политику поднятием или снижением его целевой межбанковской процентной ставки. В основном центрбанк достигает своей целевой процентной ставки путём операций на открытом рынке, где центральный банк покупает или продаёт краткосрочные гос.облигации у банков и других финансовых организаций. Когда центрбанк выплачивает или получает деньги за эти облигации, он изменяет количество денег в экономике и одновременно меняет доходность краткосрочных гос.облигаций, которая определяет межбанковские ставки процента.

Количественное смягчение (Quantitative easing, QE) - это

Если номинальная ставка процента очень близка к нулю, центральный банк не может понижать её дальше. Такая ситуация, называемая ловушкой ликвидности , может возникать при дефляции или очень низкой инфляции. В этом случае центрбанк может проводить количественное смягчение покупая определённое количество облигаций или других активов у финансовых организаций без ссылки на ставку процента. Цель данной монетарной политики — увеличить денежное , а не снизить ставку процента, которая не может быть снижена дальше. Эта политика часто рассматривается как «последний оплот» для стимулирования экономики .

Количественное смягчение (Quantitative easing, QE) - это

Количественное смягчение, и монетарная политика в целом, может проводиться, если центральный банк контролирует используемую валюту. Центральные банки стран Еврозоны не могут в одностороннем порядке увеличивать денежное предложение и, таким образом, применять количественное смягчение. Они могут только передать данные полномочия ЕЦБ для проведения монетарной политики.

Эффективность политики количественного смягчения

Согласно МВФ политика количественного смягчения центральных банков развитых стран с начала финансового кризиса 2008 года привела к снижению системных рисков после банкротства Lehman Brothers . МВФ считает, что данная политика также привела к увеличению доверия на рынке и снижению риска рецессии стран G7.

Экономист Мартин Фелдстейн считает, что QE2 привела к росту фондовой биржи во второй половине 2010 года, что в свою очередь привело к росту потребления и усилению экономики Соединенных штатов в конце 2010.

Риски политики количественного смягчения

Количественное смягчение может привести к более высокой инфляции, чем ожидалось, если величина требуемого смягчения окажется переоцененной, и будет эмитировано слишком много денег. С другой стороны данная политика может провалиться, если банки будут неохотно выдавать займы мелкому бизнесу и домохозяйствам, чтобы стимулировать спрос . Количественное смягчение может эффективно смягчать сокращения заемного капитала (deleveraging) и, таким образом, снижать доходности по долгам. Но в контексте глобальной экономики низкие процентные ставки могут приводить к спекулятивным пузырям в других экономиках.

Количественное смягчение (Quantitative easing, QE) - это

Увеличение денежного предложения имеет инфляционный эффект, который проявляется с некоторым временным лагом. Инфляционные риски могут быть смягчены, если рост экономики превзойдет рост денежного предложения, связанного со смягчением. Если производство в экономике возрастет из-за увеличенного предложения денег, производительность на единицу денег также может возрасти, даже если в экономике станет больше денег. Например, если простимулированный рост ВВП вырастет с тем же темпом, что и величина монетизированных долгов, инфляционное давление будет нейтрализовано. Это может произойти если банки будут выдавать займы, а не накапливать у себя наличность.

С другой стороны, если денежный высоко неэластичен по отношению к ставкам процента, или процентные ставки близки к нулю (симптомы ловушки ликвидности), количественное смягчение может применяться для роста денежного предложения, и ВВП экономики находится ниже потенциально возможного уровня, инфляционный эффект будет отсутствовать или иметь небольшую величину.

Увеличение денежного предложения ведет к девальвации местной валюты по отношению к другим. Эта особенность QE помогает экспортерам страны и дебиторам, чьи долги деноминированы в местной валюте, поскольку вместе с валютой девальвируется долг. Однако это напрямую вредит заемщикам страны, поскольку реальная стоимость их сбережений падает. Девальвация валюты также вредит импортерам, поскольку цены импортируемых товаров возрастают.

Новые деньги могут быть использованы банками для инвестиций в развивающиеся, товарные и рынки сырья , а не в виде ссуд местному бизнесу, которые испытывают трудности с финансированием.

Количественное смягчение (Quantitative easing, QE) - это

Задачи программы «Количественные смягчения» QE Федеральной резервной системы США

Тема «количественных смягчений» - один из хитов мировых СМИ в сентябре 2012 года. 13 сентября стартовала третья программа так называемых «количественных смягчений» Федерального резерва. По-английски ее коротко называют QE-3 (quantitative easing - 3). По-русски ее можно обозначить как КС-3.

Этот термин появился в конце прошлого века, и он встречался только в некоторых узкоспециализированных работах по макроэкономике, но практикам был абсолютно не знаком. Лишь во время последнего финансового кризиса , начавшегося в Америке в 2007-2008 гг., в Федеральной резервной системе , конгрессе США, Белом доме все словно по команде наперебой стали использовать это мудреное словосочетание, чтобы затуманить истинный смысл явления. Лишь немногие американские эксперты совершенно правильно напоминают, что бесконтрольное пользование печатным станком денежными властями всегда порицалось, рассматривалось как грубое злоупотребление своими полномочиями, даже криминалом.

Количественное смягчение (Quantitative easing, QE) - это

Экономисты объясняли почему: переполнение каналов обращения избыточной агрегатом денежной массы порождает инфляционный рост цен, вызывает нарушение макроэкономического равновесия, уничтожает стимулы к производительному труду, усиливает социально-имущественную поляризацию общества. Все это было прописано в любом западном учебнике по экономике и заучивалось студентами как таблица умножения.Когда-то, в старые добрые времена во многих странах печатным станком управляло , поручая это ответственное дело казначейству (мин фину). Иногда (особенно во время войн) государство действительно увеличивало выпуск денег (что, впрочем, часто помогало выигрывать войны или, по крайней мере, спасало от военных поражений). Частные банкиры на протяжении длительного времени стремились взять под контроль печатный станок.

Количественное смягчение (Quantitative easing, QE) - это

С их легкой руки появились глубокомысленные «исследования», доказывающие, что единственным способом избежать злоупотреблений в деле денежной эмиссии денег является передача печатного станка от государства к частным банкирам. При этом всячески смаковались различные истории, описывавшие злоупотребления государственных властей в сфере денежного обращения. В итоге банкиры добились своего. Почти 100 лет назад (в декабре 1913 года) в Америке произошла торжественная передача конгрессом этого станка крупнейшим частным банкирам, которые объединились под вывеской «Федеральная резервная система Соединенных штатов США». В эпоху золотого стандарта Федеральная резервная система вела себя более или менее пристойно, поскольку объем агрегата денежной массы лимитировался золотым запасом коммерческих банков.

Количественное смягчение (Quantitative easing, QE) - это

Окончательный крах бреттон-вудской системы в 70-е годы прошлого века привел к тому, что «золотой тормоз» был окончательно снят с печатного станка Федеральная резервная система Соединенных штатов Америки. И банкиры не смогли устоять перед искушением: они стали разгонять печатный станок. На протяжении последних сорока лет происходило неуклонное увеличение «зеленой» денежного агрегата, которая начала затоплять мировые товарные и финансовые рынки.Вот почему потребовался термин «количественные смягчения».

Каноны складывавшейся на протяжении двух столетий экономической науки в условиях владычества печатного станка сегодня всеми забыты. Один из канонов: денежные власти должны управлять экономикой в первую очередь с помощью процентной ставки, делая деньги дорогими или дешевыми. Но в условиях, когда монетарная масса измеряется даже не миллиардами, а триллионами национальных единиц (долларов , евро , рублей и т.д.), денег становится столько, что процентные ставки по займам оказываются ниже 1 процента в год. В США ставка учетного процента по ссудам со времени последнего кризиса находится на уровне от 0 до 0,25%. В некогда хваленой Японии процентные ставки центробанка на нулевой отметке уже целое десятилетие. Денег - море, но они не «работают» на развитие производства и удовлетворение потребностей людей. Инструмент процентных ставок вышел из строя. Денежный рынок , как его раньше описывали в учебниках, приказал долго жить. Все это не имеет ничего общего с классическим капитализмом и даже с государственно-монополистическим капитализмом , сложившимся после второй мировой войны Под вывеской «количественных смягчений» создается административно-командная система производства и распределения денег.

Количественное смягчение (Quantitative easing, QE) - это

Стартовавшая 13 сентября 2012 г. программа «количественных смягчений» - уже третья программа ФРС Соединенных штатов. Идеологом КС выступает нынешний председатель ФРС Соединенных штатов Америки Б. Бернанке, который на этом посту сменил легендарного А. Гринспена. Целью первой программы было преодоление финансового кризиса, который бушевал в стране с 2007 года и особой остроты достиг осенью 2008 года (когда произошло банкротство банка «Lehman Brothers »).

Тушение пожара кризиса сначала вели с помощью государственных бюджетных средств. Речь идет о программе TARP и некоторых других программах мин фина . В общей сложности из бюджета было потрачено 1,2 трлн. Долларов , но этого оказалось недостаточно. Потребовалось подключить Федеральную резервную систему Соединенных штатов.

Реализация КС-1 осуществлялась до марта 2010 года. Она заключалась в том, что Федеральные резервные банки (их всего 12; самый мощный среди них - Нью-Йоркский Федеральный резервный банк) выкупали у коммерческих и инвестиционных банков ипотечные бумаги государственных агентств Fannie Mae и Freddie Mac. Происходило очистка балансов банков от «плохих» активов в обмен на законные деньги, которые создавались печатным станком ФРС США. К весне 2010 г. грозовые тучи кризиса стали расходиться, программа КС-1 была закрыта. По данным Федеральная резервная система, в рамках КС-1 было выпущено примерно 1,7 трлн. Долларов. Денежные власти страны (министерство финансов и Федеральная резервная система Соединенных штатов) надеялись, что экономику наконец-то удалось «запустить», поэтому дальнейших денежных вливаний не происходило. Более того, разбухшая даже несколько сокращалась летом 2010 года за счет погашения части ранее выданных займов.

Количественное смягчение (Quantitative easing, QE) - это

Однако терапевтический эффект КС-1 один был достаточно кратковременным. Поздней осенью 2010 года Федеральная резервная система Соединенных штатов Америки вынуждена была начать программу КС-2. Она продлилась до середины 2011 года и представляла собой покупку долговых обязательств (облигаций) минфина США. В рамках КС-2 в общей сложности было выпущено 600 млрд. Долларов. Как и в случае КС-1 терапевтический эффект второй программы оказался очень краткосрочным. 26 августа 2011 года председатель Федеральная резервная система США Б. Бернанке выступал на традиционной встрече в ( Вайоминг), все присутствовавшие ожидали объявления начала следующего, третьего раунда КС. Однако денежные власти решили рискнуть и притормозить дальнейшую денежную эскалацию, отказавшись от программы КС-3. Особых объяснений Бернанке не стал давать. Агрессивно по отношению к ФРС Соединенных штатов стал настроен .

Количественное смягчение (Quantitative easing, QE) - это

В это время выплывали один за другим скандалы, связанные со злоупотреблениями ФРС Соединенных штатов Америки (например, подозрение в забалансовых операциях, отказ Федеральной резервной системы раскрыть информацию о том, кому конкретно он дает миллиарды долларов и т.д. и т.п.). Дело дошло даже до того, что отдельные «избранники народа» стали требовать ликвидации ФРС США, усечения полномочий Федеральной резервной системы Соединенных штатов, его национализации, проведения глубокого аудита и т.п. Именно в это время стало зарождаться движение «Оккупируй Вал Стрит». Не исключается также, что программу КС-3 решили «придержать» до осени 2012 года, чтобы обеспечить благоприятный экономический фон претенденту на пост президента США от демократической политической партии. Короче, решили продержаться около года без КС, опираясь на другие средства финансовой и экономической стабилизации.

И вот в конце августа 2012 г. Бернанке опять выступает в Джексон Хоуле. На этот раз участники встречи облечено вздохнули: председатель Федеральная резервная система торжественно объявил о готовности начать третий раунд КС. 13 сентября согласно официальному решению «совета мудрецов» Федеральная резервная система Соединенных штатов - членов Комитета по операциям на открытом рынке - программа КС-3 взяла свой старт. Сроки ее не определены. Но четко сформулирована цель - поддержание занятости в американской экономике. Это - одна из стратегических целей Федеральной резервной системы Соединенных штатов Америки, которая записана в законе о Федеральная резервная система Соединенных штатов Америки, но о которой денежные власти почти 100 лет существования Федеральная резервная система США вспоминали крайне редко.

Количественное смягчение (Quantitative easing, QE) - это

А сейчас вспомнили. Потому, что уровень безработицы достиг в стране критической отметки 8% по отношению к экономически активному населению еще в 2008 году (данные официальной статистики); с тех пор не опускался ниже этой отметки. Даже несмотря на программы КС-1 и КС-2 и различные социальные и экономические программы федерального правительства. В рамках КС-3 запланировано «впрыскивание» в американскую экономику денег в размере до 40 млрд. долл. в месяц до тех пор, пока не начнется заметное снижение безработицы . Т.е. программа бессрочная. Пополнение экономики деньгами предполагается через выкуп на рынке все тех же ипотечных бумаг, которые выкупались в рамках КС-1.

Количественное смягчение (Quantitative easing, QE) - это

Прогнозируемые результаты "Количественного смягчения"-3

Начнем с того, что на длительный положительный эффект от реализации КС-3 в Америке мало кто рассчитывает. Это еще при подготовке к реализации программы КС-1 имели место «философские рассуждения» о плюсах и минусах «количественных смягчений». Были также чудаки, которые тогда свято верили, что такие «смягчения» могут стать спасительным чудом для американской экономики. Чуда не произошло. Все понимают, что денежные инъекции в рамках КС-3 - очередная порция «наркотиков», которая на время смягчит агонии американской экономики. Краткосрочный эффект будет. Эксперты называют срок от 3 до 6 месяцев. Впрочем, этого вполне достаточно для того, чтобы решить хотя бы политическую задачу - создание благоприятного экономического фона для правящей демократической политической партии накануне выборов президента. Не исключено, что срок может растянуться до момента торжественной процедуры вступления президента в должность в начале 2013 года.

Часть политически ангажированных экономических экспертов акцентирует внимание именно на положительных краткосрочных эффектах. Рисуются картины увеличения платежеспособного спроса населения, что должно потянуть за собой оживление реального сектора экономики и сектора услуг. Говорится о том, что произойдет некоторое снижение курса американской валюты, что укрепит позиции отечественны экспортеров и благоприятно скажется на торговом и платежном балансах США. Наконец, произойдет обесценение громадного внешнего долга США, который, по оценкам, сегодня составляет почти 100% ВВП страны. Возможные положительные макроэкономические эффекты, но они будут очень кратковременными.

Количественное смягчение (Quantitative easing, QE) - это

В 2013 году в стране начинается масштабная фискальная реформа, которая отнюдь не способствует решению проблем занятости . Резко урезаются бюджетные расходы. Одновременно повышается уровень налогов. Кроме того, конкуренты США в мире внимательно следят за событиями в Америке и уже начинают принимать ответные действия для того, чтобы американское экономическое оживление не происходило за их счет. За несколько дней до официального старта КС-3 за Атлантическим океаном в Европейском центральном банке (ЕЦБ) было принято решение о том, что этот институт начинает массовую скупку долговых обязательств государств-членов Евро союз . В правилах скупки есть ряд ограничений (не всякие бумаги ЕЦБ готов покупать). Но в целом можно говорить о том, что в союзе осенью начался старт собственной программы «количественных смягчений». Аналитики справедливо говорят о том, что ЕЦБ начинает все больше походить на ФРС Соединенных штатов, пустившись во все тяжкие (т.е. включив на полную мощность свой печатный станок). Фактически о своих «количественных смягчениях» объявили в конце августа - сентябре 2012 года центральные банки Британии и Японии . Через несколько дней после начала КС-3 объявил об увеличении на 10 трлн. Йен (без малого 130 млрд. долл.) своей финансовой интервенции (выкуп финансовых активов), доведя программу до 80 трлн. Йен . Если европейцы увязывают программы «количественных смягчений» с необходимостью решения своих внутренних проблем (преодоление долгового кризиса, экономическое оживление и т.п.), то японцы не скрывают: цель их «количественного ослабления» - не допустить повышения курса йены по отношению к американскому доллару .

Количественное смягчение (Quantitative easing, QE) - это

Скептиков среди американских экспертов, оценивающих КС-3, на порядок больше, чем оптимистов. К разряду не просто скептиков, а самых активных противников «количественных смягчений» выступает известный конгрессмен Рон Пол (Ron Paul). Вот его суждение о КС-3: «Это означает, что мы ослабляем . Мы пытаемся ликвидировать долги за счет инфляции. Последствия действий ФРС Соединенных штатов Америки куда более серьезны, чем простой рост индекса потребительских цен. Суть здесь в ошибочных инвестициях, и в том, что люди совершают неправильные поступки в неподходящее время. Поверьте, всего этого очень много. Единственное, чего Бернанке не добился, и я вижу, что это его расстраивает, - ему не удалось вызвать никакого экономического роста. Он ничего не может поделать с уровнем безработицы . Я думаю, что страна должна была паниковать из-за слов ФРС США о том, что мы потеряли контроль , и единственное, что нам остается - это беспрерывное сотворение новых денег из воздуха, что не срабатывало раньше, и не сработает и на этот раз» («Ron Paul: “Country Should Panic Over Fed’s Decision”» // Inforwars.com, Sept 14, 2012). Можно, конечно, сказать, что Пол Рон имеет устойчивые предубеждения против Федеральная резервная система, ведь он один из немногих политиков в Капитолии, который не просто критикует Федрезерв Соединенных штатов, а требует его ликвидации как неконституционного института.

Количественное смягчение (Quantitative easing, QE) - это

Но вот приведем мнение более далеких от политики экспертов кредитно-рейтингового агентства Egan Jones: «КС-3 раздует цены на акции и ресурсы, но по нашему мнению оно повредит американской экономике и, как следствие, кредитному качеству. Денежная дополнительной валюты и подавление процентных ставок с помощью покупок ипотечных облигаций мало помогает увеличить реальный ВВП США, но сокращает ценность доллара (из-за роста предложения денег) и, в свою очередь, увеличивает цены на ресурсы (вспомним недавний рост цен на энергию, продовольствие, и другие ресурсы). Увеличение стоимости ресурсов окажет давление на рентабельность предприятий , а также увеличит расходы потребителей, тем самым снижая их покупательную способность. Поэтому, на наш взгляд, КС-3 будет иметь пагубные последствия для кредитного качества для США...» (Michael Aneiro. Welcomes QE3 By Cutting U.S. Credit Rating // Barron`s, September 14, 2012).

Как ни странно, но в разряд скептиков можно записать даже самого Бернанке. Нынешний председатель Федеральной резервной системы США - человек крайне гибкий, осторожный, сильно зависящий от невидимых простому человеку акционеров Федеральная резервная система Соединенных штатов. Но и он не хочет выглядеть полным дураком, не хочет оставить о себе крайне негативное воспоминание в финансовой истории США. Вот одно из высказываний Бернанке о КС-3: «Я хочу внести полную ясность. Хотя я думQE3 что мы можем внести большой и значимый вклад в решение этой проблемы, я не думаю, что мы сможем ее решить полностью. У нас нет достаточно сильных инструментов, способных решить проблему безработицы» (Michael Snyder. 10 Shocking Quotes About What QE3 Is Going To Do To America // Activist Post, September 15, 2012)

Количественное смягчение (Quantitative easing, QE) - это

Назначение политики "Количественного смягчения"

Бернанке хорошо знает устройство денежно-кредитной и экономической системы США и понимает всю бессмысленность решения проблем занятости в стране с помощью программ КС. Ведь Федрезерв Соединенных штатов Америки распространяет новые деньги отнюдь не равномерно по всей экономике (как это делали бы вертолеты Бернанке, разбрасывая купюры над всей территорией США). попадают в крупнейшие американские банки, которые накопили громадные пQE3фели ипотечных бумаг. Они с радостью меняют эту макулатуру на законные денежные знаки Федеральная резервная система Соединенных штатов Америки. Дальше, если верить лукавым рассуждениям находящихся на службе банков экономистов, эти деньги попадают в экономику, повышают платежеспособный спрос общества, трансформируются в , создают новые рабочие места. Но это совершенно не так. Банки не желают начать новую честную и полезную обществу жизнь. Полученные от Федеральная резервная система США деньги банки направляют туда, где можно заработать максимальную . Т.е. на товарные и финансовые рынки, где можно заниматься спекуляциями. В реальный сектор экономики попадут лишь крохи.

Новых рабочих мест будет мало, этого будет недостаточно даже для того, чтобы поглотить прирост новых рабочих рук на американском рынке труда. В рамках КС-2, согласно некоторым оценкам, возникло 700 тыс. Рабочих мест (при этом относительный уровень безработицы остался почти без изменения - ведь на рынке появились сотни тысяч новых рабочих рук). Но та программа через покупку казначейских бумаг хоть как-то увеличивала бюджетное финансирование государственных социальных и экономических программ (которые предусматривали создание новых рабочих мест). То есть был какой-то симбиоз монетаризма и кейнсианства. КС-3 - возвращение к чистому монетаризму.

Так что КС-3 - в чистом виде перераспределение богатства в пользу богатых, особенно тех, кто имеет отношение к банковскому миру. Рядовой американец будет нести лишь потери - в силу инфляционного роста цен на потребительские товары и услуги. Вот лишь некоторые суждения о тех, кто проиграет и выиграет от КС-3. Экономист Энтони Рандаццо (Anthony Randazzo): «количественное смягчение - это причудливый термин Федрезерва Соединенных штатов, обозначающий покупку ценных бумаг у предопределенных финансовых институтов, например, их инвестиций в федеральные долги или ипотечные кредиты, по-настоящему регрессивная программа перераспределения. Она будет увеличивать уровень благосостояния тех, кто уже занят в финансовом секторе, или тех, у кого уже есть дома, но принесет мало пользы остальной экономике. Это один из основных драйверов неравенства доходов в рамках системы кланового капитализма . И это больно бьет по перспективам будущего экономического роста из-за содействия ошибочным инвестициям в экономику». (Anthony Randazzo. How quantitative easing Helps the Rich and Soaks the Rest of Us… // Reason.com, September 13, 2012).

Количественное смягчение (Quantitative easing, QE) - это

Известный американский олигарх Дональд Трамп (Donald Trump), не стесняясь, делает следующее заявление о КС-3: «Это будет выгодно таким людям как я». (Robert Frank. Does quantitative easing Mainly Help the Rich? // CNBC, 14 Sep 2012).

Также лаконично и точно главных бенефициаров КС-3 определяет независимый экономический Джон Вильямс (John Williams) из фирмы Shadowstats, анализируя заявление Бернанке о новой программе: «Это полная чушь. Фед просто поддерживает банки». (Hyperinflation is Virtually Assured - John Williams. By Greg Hunter’s // USAWatchdog.com, 12 September 2012).

Вопрос о том, кому Федрезерв США конкретно раздает деньги и в каких объемах, всегда интересовал американских политиков. Но это - тайна «за семью печатями». В разгар последнего экономического коллапса Майкл Блумберг () обратился в ФРС Соединенных штатов с просьбой предоставить ему информацию о банках, получивших деньги от «заемщика последней инстанции». Федрезерв отказал. Bloomberg попытался сделать это через суд, апеллируя к американскому закону о свободе информации. Но и это не помогло. Федрезерв Соединенных штатов заявил, что действие закона распространяется лишь на государственные компании , а он к таковым не относится.

Федрезерв Соединенных штатов Америки показал Блумбергу, а заодно американским конгрессменам, сенаторам и всему народу Америки, кто в стране настоящий хозяин. Маловероятно, что мы узнаем поименно основных бенефициаров программы КС-3. Скорее всего, это будет всего несколько «непотопляемых» банков Уолл Стрит . Мы становимся свидетелями третьего раунда банковской коррупционной операции глобального масштаба.(по материалам статьи В.Ю. Катасонова, проф., д.э.н., председатель Русского экономического общества им. С.Ф. Шарапова.)

Азбука англоязычного термина «quantitative easing» - количественное смягчение

Англоязычный термин "количественное смягчение" дословно можно перевести даже как «количественное облегчение». Часто также используется аббревиатура QE. Ассоциации у среднего инвестора или трейдера количественное смягчение вызывает довольно смутные. Оказывается не только у них! Даже эксперты и ученые экономисты толком не могут определиться с этим термином: его значением, историей применения метода и эффективностью на практике. Популярное определение количественного смягчения делает акцент на усилиях центральных банков по увеличению доли денежных средств доступных для кредитования частных банков и т.п. структур. Это становится возможным благодаря эмиссии ценных бумаг центрбанк новых денег, фактически созданию их «из ничего», и использованию этих средств для покупки активов (госдолга, облигаций и т.п.) у других банков. В идеале полученный комбанками за их активы кэш должен далее использоваться для кредитования других коммерческих организаций. Смысл тут в том, что облегчение заимствования денег должно снижать процентные ставки, а это в свою очередь - способствовать увеличению кредитования бизнеса и росту потребления. В теории рост потребления должен создавать устойчивый спрос на товары и услуги, увеличение рабочих мест и помогать оздоровлению экономики в целом. Эта цепочка событий кажется простой и прямолинейной, но на деле же все оказывается более сложным и запутанным…

Количественное смягчение (Quantitative easing, QE) - это

Активы и пассивы политики количественного смягчения

Более пристальный анализ вскрывает истинную сложность термина. Бен Бернэйнк, признанный эксперт по денежной политике, председатель Федеральная резервная система, проводит четкое различие между количественным смягчением (quantitative easing) и кредитным смягчением (credit easing): «Кредитное смягчение напоминает количественное в одном отношении: оба предполагают увеличение баланса центральный банк. Однако при режиме чистого количественного смягчения политика фокусируется на объеме банковских резервов, которые являются пассивами для центрбанк; структура кредитов и ценных бумаг - активов на балансе центральный банк является второстепенной». Бернанке также отмечает, что кредитное смягчение фокусируется на «составе ссуд и ценных бумаг », которыми владеет центрбанк. Экономисты и СМИ очень часто путают эти понятия, квалифицируя любое действие центральный банк по покупке активов и увеличению баланса как «количественное смягчение». Это только увеличивает путаницу.

Количественное смягчение (Quantitative easing, QE) - это

А работает ли количественное смягчение?

Этот вопрос является темой многочисленных споров. Есть несколько примечательных исторических примеров увеличения предложения денег центральными банками. Этот процесс часто называют «печатанием денег», хотя в реальности он совершается электронным кредитованием банков. Целью количественного смягчения является избежание дефляции, но в итоге возможен и сценарий раскручивания «инфляционной спирали». Республика Германия (1920) и Зимбабве (2000) применяли то, что во многих экономических учебниках называется «количественным смягчением». В обоих случаях результатом стала гиперинфляция. Однако многие современные экономисты полагают, что эти попытки нельзя классифицировать как количественное смягчение. В 2001-2006 Банк Японии увеличил свои резервы с 5 до 25 триллионов йен. Большинство экспертов рассматривают это как неудачу, но опять-таки есть дебаты в отношении того можно ли классифицировать эту политику как количественное смягчение.

Экономические меры в США и Англии в 2009-2010 также встречают различную оценку в отношении их эффективности и наименования. Существует аргумент, что количественное смягчение имеет «психологическое» значение. Эксперты в основном сходятся во мнении, что количественное смягчение - это последняя попытка спасения экономики для отчаявшихся политиков. Когда процентные ставки близки к нулю, а экономика по-прежнему стоит, общество ожидает от правительства действий. Количественное смягчение, даже если оно и не работает, создает видимость действия и «заботы» со стороны власти. Даже если она не может исправить ситуацию, она, по крайней мере, может продемонстрировать активность, которая способна поднять настроение инвесторов. Покупая активы, центрбанк тратит созданные им деньги, и это содержит . Напр., покупка ипотечных ценных бумаг (mortgage-backed securities) увеличивает риск дефолта. Это также поднимает вопрос о том, что случится, когда центральный банк будет продавать купленные активы, выводя кэш из оборота и сокращая предложение денег. Кроме того, банки могут повести себя как «собаки на сене», сидя на добавочном кэше и радуясь увеличению собственных резервов в обстановке повышенной вероятности дефолтов.

Кому принадлежит идея количественного смягчения

Даже сам факт изобретения метода количественного смягчения запутан в противоречиях. Некоторые отдают пальму первенства знаменитому Кейнсу, другие говорят, что это Банк Японии , впервые применивший такую политику, третьи - цитируют экономиста Ричарда Вернера, придумавшего термин. Неразбериха вокруг количественного смягчения невольно оживляет в памяти остроумную фразу Черчилля о Российской Федерации: «тайна, покрытая мраком загадки». Хоть, конечно, найдутся эксперты, желающие поспорить и с этим.

Количественное смягчение и его последствия для финансовых рынков

В обычной практике среди основных мер денежно-кредитной политики используется изменение номинальных процентных ставок. Однако в экстраординарных условиях, например при дефляции, применение политики нулевых процентных ставок бывает недостаточно, тогда ЦБ использует дополнительные меры денежно-кредитной политики в виде количественного смягчения (quantitative easing). Применение политики нулевых процентных ставок вместе с количественным смягчением корректирует номинальные процентные ставки, фактически приводя их к отрицательным значениям в целях противодействия дефляции и стимулирования совокупного спроса. В свою очередь, количественное смягчение представляет собой не что иное, как увеличение баланса центробанка за счет выкупа финансовых инструментов с рынка.

В ходе количественного смягчения центрбанк может принимать к выкупу различные финансовые инструменты в зависимости от поставленных целей. В период последнего кредитного кризиса количественное смягчение проводили фактически все ведущие центральные банки, многие из которых продолжают эту практику. Особенно в этом процессе преуспел американский регулятор. В рамках количественного смягчения ФРС Соединенных штатов Америки объектами выкупа выступали ипотечные ценные бумаги и долги федеральных ипотечных агентств для поддержки ипотечного кредитования и рынка жилья, а также казначейские обязательства для поддержки кредитных рынков. В общей сложности в рамках двух количественных смягчений на баланс ФРС США было выкуплено более 2,3 трлн американских долларов рыночных активов, что заметно сгладило последствия кредитного кризиса и в целом способствовало восстановлению ликвидности финансовой системы.

Количественное смягчение (Quantitative easing, QE) - это

Ирония заключается в том, что завершение очередного раунда количественного смягчения Федеральная резервная система в июне 2011 г. совпало с рыночными ожиданиями ухудшения глобального экономического цикла. В 2010 г. ухудшение перспектив американской экономики привело ко второму раунду количественного смягчения, которое сопровождалось дополнительным выкупом казначейских обязательств. Однако сегодня все по-другому. Основные причины прекращения или, как минимум, приостановки количественного смягчения следующие.

Количественное смягчение (Quantitative easing, QE) - это

Во-первых, с момента запуска в конце 2008 г. первого раунда смягчения произошло существенное восстановление финансовых активов, снижение стоимости которых в кредитного кризиса было основной головной болью Федеральная резервная система Соединенных штатов. За счет мер количественного смягчения регулятор в достаточной степени простимулировал корпорации и домохозяйства к переходу от денег к их эквивалентам в виде финансовых активов. Дальнейшее использование этого механизма может привести к росту затрат в процессе восстановления всемирной экономики. Это может произойти вследствие роста стоимости сырья и дальнейшего усугубления диспропорций на рынках долгового капитала , когда низкие доходности долговых инструментов сопряжены с высокой долговой нагрузкой и чрезмерными фискальными дефицитами.

Во-вторых, если рассматривать количественное смягчение как инфляционный налог с целью стимулирования конечного спроса, то можно признать, что во многом эта конструкция дала определенный эффект. Конечно, восстановление глобальной экономической активности сопровождалось эффектом низкой базы кризисного периода и восполнением товарно-материальных запасов, однако процесс инфляцирования определенно заработал. Если в первую очередь он затронул страны с развивающейся экономикой, то теперь инфляция набирает обороты и в странах с развитой экономикой.

Количественное смягчение (Quantitative easing, QE) - это

На наш взгляд, повсеместно растущая инфляция угрожает реализацией стагфляционного сценария в краткосрочной перспективе и определенно выступает против введения очередного раунда нестандартных мер денежно-кредитной политики. Очевидно, что исключительно мерами количественного смягчения невозможно разрешить долгосрочные проблемы, такие как высокие фискальные дефициты, повышенную безработицу и т. д. Монетарные стимулы не способны разрешить проблемы, возникшие в процессе трансформации кредитного кризиса последних лет в социальную напряженность в обществе. Это хорошо видно на примере периферийных стран зоны евро . В то же время количественное смягчение позволяет держать в форме кредитные рынки, стимулирует денежное предложение и облегчает бремя большого долга государства, корпораций и домохозяйств.

Количественное смягчение (Quantitative easing, QE) - это

В-третьих, в действиях Федеральная резервная система Соединенных штатов Америки присутствует явная нерешительность в применении очередного раунда количественного смягчения. С одной стороны, это определенно сигнализирует о возможности сохранения политики нулевых процентных ставок в течение продолжительного времени, с другой, серьезная дискуссия среди членов правления Федеральная резервная система США по поводу возрастающей инфляции явно не дает поводов для продолжения количественного смягчения. ФРС Соединенных штатов заинтересована в сохранении низких доходностей по казначейским обязательствам для минимизации расходов в процессе привлечения федерального долга. Это диктует необходимость использования переходной конструкции в денежно-кредитной политике. Достичь этого позволит сохранение политики дополнительного вложения платежей, поступающих от погашения казначейских обязательств. Из более чем $1,5 трлн казначейских обязательств, находящихся в настоящее время на балансе американского регулятора, ежегодно будут реинвестироваться около $300 млрд. Таким образом, эта мера не приведет к увеличению баланса ФРС Соединенных штатов Америки и одновременно позволит смягчить последствия сворачивания количественного смягчения для кредитных рынков.

Принимая во внимание эти аргументы, можно констатировать, что количественное смягчение принесло ожидаемые плоды. По крайней мере, в текущем экономическом цикле этот инструмент сработал и выглядит логически завершенным. Для мировых рынков капитала это определенно означает ограничение дополнительного источника ликвидности, что наряду с прочими факторами выступило четким сигналом к снижению цен финансовых активов, начавшемуся в середине апреля. Пока этот процесс носит неоднородный характер: в стоимость рисковых активов, прежде всего акций и сырьевых товаров, завершение количественного смягчения во многом уже заложено, в то время как рынкам облигаций еще предстоит серьезное испытание на прочность в будущем.

Есть ли связь цен на золото с количественным смягчением

Эффект от третьего количественного смягчения на рынках драгоценных металлов, похоже, отразился раньше, чем о нем было объявлено - сработало стандартное трейдерское правило покупать на слухах и продавать на фактах.

Поэтому и не произошло резкого роста цен драгметаллов на обещаниях Федрезерва Соединенных штатов Америки (ФРС США) США ежемесячно покупать ипотечных облигаций на 40 млрд долларов и продлить операцию "твист" (замена краткосрочных гособлигаций на долгосрочные) до конца года на сумму около 45 млрд долларов.

Рынки подросли на ожиданиях количественного смягчения и, когда о нем было объявлено, начали строить прогнозы относительно дальнейших шагов - будет ли объем смягчений больше и дольше, чем ожидается сейчас, будет ли продолжение, и какими критериями руководствуется Федеральная резервная система, когда принимает решение, смягчать ли дальше.

По заявлениям Бена Бернэйнк после объявления о третьем количественных смягчении, причина его необходимости не в том, что есть опасения рецессии (отсутствие роста), а в том, что рост может оказаться недостаточным для того, чтобы создать рабочие места и справиться с безработицей.

Соответственно, пытается угадать, какой темп роста Бернанке сочтет достаточным. Обратная сторона такой политики - высокая инфляция. Поэтому второй вопрос, волнующий рынок - какая максимальная инфляция допустима для Федеральная резервная система Соединенных штатов. По последним слухам, эти значения - около 2-2,5%.

Количественное смягчение (Quantitative easing, QE) - это

Еще один инструмент мягкой политики - низкие процентные ставки.

Процентная ставка, как ожидается сейчас, останется на нулевом уровне до 2015 года. Тем не менее, любые хорошие новости о безработице ставят под это под сомнение, указывая на возможное повышение ставок уже в 2014 году.

Есть несколько причин, роста золота на количественных смягчениях:

Во-первых, дополнительные деньги, появившиеся в экономике, идут на рынки, в том числе фондовые и сырьевые, увеличивая спрос на активы.

Во-вторых, дополнительные деньги, вне зависимости от того, на какие рынки они идут, обесценивают валюты, увеличивая предложение денег в экономике при том же количестве производимых товаров и услуг. Поскольку товаров, в том числе золота , выражена в долларах, чем меньше "стоит" доллар, тем больше стоит золото.

В-третьих, есть ожидания того, что количественные смягчения наконец сработают и экономика начнет расти. Но в этом случае мы увидим рост инфляции, а золото рассматривается как один из инструментов хеджирования от этого риска.

Помимо перечисленных причин есть реальные исторические данные. Если деньги количественных смягчений Федрезерва США в конце концов приходят на рынок драгметаллов, темпы роста золота в период действия "мягкой" политики должны быть выше, чем в те периоды, когда "мягкая" политика заканчивается.

Но, как видно из динамики в приведенной ниже диаграмме среднемесячных цен, это не так:

"Болеутоляющая" политика количественного смягчения

Эта политика не сможет решить экономические проблемы, но в то же время позволит сократить негативный эффект, полученный от них.

Об этом заявил Стивен Кинг, главный экономист банка , во время парламентского слушания с участием членов Комитета по монетарной политике. По мнению Кинга, политика количественного смягчения поначалу была "антибиотиком", но сейчас это "не более чем болеутоляющее".

"Она не поможет нам "вылечить" все проблемы, но облегчит нам жизнь с ними", - заявил экономист.

Парламентарии на слушании обсуждали политику смягчения: насколько она эффективна и стоит ли ее продлевать в будущем. Обсуждая негативное влияние политики количественного смягчения, Стивен Кинг заявил, что она может повлиять на реальную заработную плату, что окажет негативное влияние на экономику. Также он отметил, что "неожиданным последствием" политики был устойчивый рост цен на сырьевые товары.

По словам Кинга, несмотря на наличие некоторых рисков, если бы программа не была бы объявлена в марте 2009 г., "мы бы получили результат значительно хуже, чем тот, который мы фактически пережили". ЦБ Англи уже проводил количественное смягчение на 375 млрд фунтов стерлингов, что было крупнейшим денежным стимулированием в процентах от ВВП в истории страны. Сэр Мервин Кинг, нынешний управляющий Центробанка, призывал провести еще один раунд смягчения на 25 млрд фунтов, но оказался в меньшинстве.

Реакция биржи на объявление о третьем количественном смягчении

Председатель Совета управляющих Федрезерва (Федеральная резервная система Соединенных штатов Америки) Бен Шалом Бернанке, США увеличат свои запасы долгосрочных ценных бумаг с помощью открытой покупки в течение следующего месяца ипотечных долгов на сумму в 40 миллиардов долларов, произведя так называемое третье «количественное смягчение» (QE3 - quantitative easing). Общий объём денег, которые планируется запустить в оборот, не указывается. Глава Федеральная резервная система США также заявил, что будет продолжена программа Operation Twist по обмену ценных бумаг Правительства США с короткими сроками погашения на сумму в $ 667 млрд. на долгосрочные обязательства. До этого момента размеры обменного фонда были зафиксированы на уровне $ 400 млрд., так что фактически Бернанке заявил об увеличении программы более чем наполовину. Глава ФРС Соединенных штатов порадовал банкиров и тем, что рекордно низкая процентная ставка (0-0.25%) будет оставлена не до конца 2014-го, как было обещано ранее, а до середины 2015 года.

После такого заявления биржи сразу показали рост акций. Standard & Poor-500 скакнул 13 сентября на 1,6% до отметки в 1549,92 к 14.24 по времени Нью-Йорка. десятилетних бумаг казначейства (Treasury) выросла с 1,71% до 1,78%.

Геоэкономика и программа количественного смягчения

Вспомним, что является самым главным экспортным продуктом США. Первые два «смягчения» QE1 и QE2 привели к «вливанию» в всемирную экономику $ 1,2 трлн. и способствовали росту госдолга США до $ 16 трлн. к сентябрю 2012 года. В ответ на выпуск долларов Европейский центробанк (ЕЦБ) был вынужден принять аналогичные меры, чтобы не допустить резкого укрепления . Это явилось одной из причин такого долгого существования Греции без объявления дефолта, да и сейчас спасает страны PIIGS от финансового коллапса. Цены на и сырье получили дополнительный «бонус волатильности». Золото стабильно дорожает.

С объявлением о запуске QE3 всё повторяеQE1 прQE2ически один к одному:

Растет стоимость золота. За одну ночь с 13 на 14 сентября 2012 года оно прибавило в цене 3.3%, поднявшись с $ 1 718 до $ 1 772 долларов за тройскую унцию;

Растут цены на нефть (на $ 2 доллара за марки Брент, но это только начало), а вслед за черным золотом подорожает и газ;

Растет курс евро относительно доллара, пробив потолок в EUR/USD 1.3 и закрепившись утром 14 сентября на отметке 1.3020

Начали расти цены на сырьё и продовольствие;

Поползли вверх фондовые индексы, то есть надувается новый «пузырь».

Количественное смягчение (Quantitative easing, QE) - это

Европейскому центральному банку придётся ввязываться в «гонку девальваций», иначе укрепление еврике спровоцирует рецессию в за счёт снижения конкурентоспособности товаров и услуг. Включение печатного станка ЕЦБ приведёт к падению уровня жизни в странах Евро союза и наверняка ещё больше увеличит популярность социалистов и националистов, которыеQE3так выигрывают практически все последние выборы в Европе. Наконец, эта политика углубит раскол между странами-донорами и странами-реципиентами в Евросоюз, способствуя скорейшему развалу зоны евро.

Улучшить же свои позиции могут Россия и Китай. Рост цен на и сырьё гарантирует увеличение поступлений от экспортирования в российский , а девальвация доллара позволит китайским товарам и в дальнейшем сохранять свою конкурентоспособность на мировом рынке, несмотря на повышение стоимости труда в Китае. Тактически может выиграть и Иран, который продает свою нефть Китайской Народной Республике и Индии за юани и рупии, так что эти страны не откажутся от иранской нефти, а то и нарастят объемы ее закупок.

Геополитика и программа количественного смягчения

Сброс ликвидности во внешний мир, планомерно осуществляемый Соединёнными Штатами через Федеральную резервную систему Соединенных штатов Америки (объединение 12 коммерческих банков), приводит к одним и тем же неизменным последствиям - локальным войнам. Поэтому закономерным итогом первых двух «количественных смягчений» стали события «арабской весны». Смена режима в Египте и Тунисе, классовая борьба и военная интервенция в Ливии, агрессия против Сирии, подготовка войны с Ираном, официальное признание ООН раздела Судана на два государства - вот далеко не полный перечень последствий не столько самого мирового кризиса, сколько попыток выйти из него за счет грабежа тех, кто никоим образом не причастен к его созданию, но обладает ресурсами, которые можно приобрести за избыток ликвидности, производимой Западом. Однако на пути таких «покупок» стояли (стоят) политические режимы ряда государств. Против них и ведётся - как экономическая (всевозможные санкции), так и террористическая (руками наемников и вооружённых экстремистов).

Количественное смягчение (Quantitative easing, QE) - это

Похоже, что очередной вброс долларов, затеянный ФРС Соединенных штатов Америки, решено закамуфлировать созданием новых очагов напряжённости в исламском мире, «обосновав» на будущее применение американской военной силы против других государств…

Заявление Бен Бернэйнк точно совпало по времени с мощной волной антиамериканских протестов 12-14 сентября в Северной Африке, на Ближнем Востоке, в Индии , Пакистане и др. Конечно, здесь возможно и простое совпадение, так как в США с октября начинается новый бюджетный год и тянуть с таким объявлением, какое сделал глава ФРС США, было уже некуда.

Количественное смягчение (Quantitative easing, QE) - это

Не надо думать, что массовых протестов в двух десятках стран - лёгкое дело. Даже с использованием социальных сетей собрать в одном месте и в одно время от нескольких сот до нескольких тысяч решительно настроенных демонстрантов и дистанционно организовать штурмы посольств и консульств США и всё это в течение суток - невозможно. Такие выступления готовятся долго.

Количественное смягчение (Quantitative easing, QE) - это

Попытки ликвидировать последствия финансовых спекуляций путем запуска механизма ещё более крупных спекуляций только усилят противостояние в мире. Увеличение количества ничем не обеспеченных денег в обороте как средство борьбы с финансовым кризисом напоминает тушение пожара бензином. Лишние деньги должны чем-то связываться, в противном случае гиперинфляция просто парализует экономику мира , ибо сейчас абсолютно все валюты в мире привязаны к доллару Соединенных Штатов.

Количественное смягчение (Quantitative easing, QE) - это

На какое-то время в качестве «связывающего агента» может сработать снижение социальных и других бюджетных издержек (так называемый «режим экономии»), но его действие кратковременно, так как денег в обороте в несколько десятков раз больше, чем размер мирового ВВП. Много сэкономить не получится. Уж очень велик объём «фантиков» (в 2008 году объем «финансовых инструментов» превышал всемирный ВВП в 20 раз, к 2012 году дело обстоит ещё хуже). История не знает иных примеров выхода из мировых финансовых кризисов, обусловленных природой капитализма как системы отношений, чем войны. При продолжении политики «количественных смягчений» война неизбежна. Неясны лишь тип войны и время её начала.

- Ликвидная ловушка макроэкономическая ситуация в кейнсианской теории, когда монетарные власти не имеют инструментов для стимулирования экономики, ни через понижение процентных ставок, ни через увеличение денежного предложения. Кейнсианцы… … Википедия

Предел кейнсианства - Предел кейнсианства, или граница кейнсианства (англ. Keynesian endpoint) уровень государственного долга, ограничивающий возможность государства дальше стимулировать свою экономику путем увеличения государственных расходов. Термин… … Википедия

Политика нулевой процентной ставки - (англ. Zero interest rate policy, ZIRP) макроэкономическая политика при очень низких процентных ставках, как например в Японии или США с 16 декабря 2008 года, и слабом экономическом росте. При данной политике ЦБ устанавливает нулевую… … Википедия Википедия

- (Monetary policy) Понятие денежно кредитной политики, цели денежно кредитной политики Информация о понятии денежно кредитной политики, цели денежно кредитной политики Содержание >>>>>>>>>> … Энциклопедия инвестора

Россия. История: История России - I Приднепровская Россия IX XII вв. земель, занятых племенами, определились частью естественными пределами линиями водораздельных волоков, частью перекрестным столкновением отдельных волн колонизационного потока. Быть может, взаимная борьба… … Энциклопедический словарь Ф.А. Брокгауза и И.А. Ефрона

Книги электронная книга

We are using cookies for the best presentation of our site. Continuing to use this site, you agree with this. OK

Количественное смягчение (Quantitative easing, QE) - нетрадиционная монетарная политика, используемая центральными банками для стимулирования национальных экономик, когда традиционные монетарные политики в связи с рядом факторов являются неэффективными или недостаточно эффективными.

Программы количественного смягчения QE (Quantitative easing) разработаны специально для Соединенных Штатов Америки , в рамках которых Федеральная резервная система выкупает у банков долговые обязательства (бонды) ипотечных агентств и казначейские облигации США, вливая в финансовую систему определенный объем средств.

Процесс

При количественном смягчении центральный банк покупает или берёт в обеспечение финансовые активы для впрыска определённого количества денег в экономику, тогда как при традиционной монетарной политике ЦБ покупает или продаёт государственные облигации для сохранения рыночных ставок процента на определённом целевом уровне.

В этом случае центральный банк покупает финансовые активы у банков и у других частных компаний на новую электронную эмиссию денег. Это позволяет увеличить банковские резервы сверх требуемого уровня (excess reserves), поднять цены приобретённых финансовых активов и снизить их доходность.

Стимулирующая монетарная политика обычно заключается в покупке ЦБ краткосрочных государственных облигаций с целью снизить краткосрочные рыночные ставки процента путём сочетания постоянных механизмов кредитования (standing lending facilities) и операций на открытом рынке. Однако традиционная монетарная политика при краткосрочных процентных ставках около нуля не позволяет снизить их ещё ниже. В этом случае монетарные власти могут использовать количественное смягчение для дальнейшего стимулирования экономики с помощью покупок долгосрочных финансовых активов, а не только краткосрочных гособлигаций, понижая таким образом долгосрочные ставки процента.

Количественное смягчение может также использоваться для удержания инфляции выше заданного уровня. В этом случае монетарная политика может быть более эффективной по сравнению с политикой сдерживания дефляции в экономике или недостаточно эффективной, если банки не будут выдавать кредиты.

Обычно ЦБ проводит монетарную политику поднятием или снижением его целевой межбанковской процентной ставки. В основном ЦБ достигает своей целевой процентной ставки путём операций на открытом рынке, где ЦБ покупает или продаёт краткосрочные гос.облигации у банков и других финансовых организаций. Когда ЦБ выплачивает или получает деньги за эти облигации, он изменяет количество денег в экономике и одновременно меняет доходность краткосрочных гос.облигаций, которая определяет межбанковские ставки процента.

Если номинальная ставка процента очень близка к нулю, ЦБ не может понижать её дальше. Такая ситуация, называемая ловушкой ликвидности, может возникать при дефляции или очень низкой инфляции. В этом случае ЦБ может проводить количественное смягчение покупая определённое количество облигаций или других активов у финансовых организаций без ссылки на ставку процента. Цель данной монетарной политики - увеличить денежное предложение, а не снизить ставку процента, которая не может быть снижена дальше. Эта политика часто рассматривается как «последний оплот» для стимулирования экономики.

Количественное смягчение , и монетарная политика в целом, может проводиться, если ЦБ контролирует используемую валюту. Центральные банки стран Еврозоны не могут в одностороннем порядке увеличивать денежное предложение и, таким образом, применять количественное смягчение. Они могут только передать данные полномочия ЕЦБ для проведения монетарной политики.

Согласно МВФ политика количественного смягчения центральных банков развитых стран с начала финансового кризиса 2008 года привела к снижению системных рисков после банкротства Lehman Brothers. МВФ считает, что данная политика также привела к увеличению доверия на рынке и снижению риска рецессии стран G7.

Экономист Мартин Фелдстейн считает, что QE2 привела к росту фондового рынка во второй половине 2010 года, что в свою очередь привело к росту потребления и усилению экономики США в конце 2010.

Количественное смягчение может привести к более высокой инфляции, чем ожидалось, если величина требуемого смягчения окажется переоцененной, и будет эмитировано слишком много денег. С другой стороны данная политика может провалиться, если банки будут неохотно выдавать кредиты малому бизнесу и домохозяйствам, чтобы стимулировать спрос. Количественное смягчение может эффективно смягчать процесс сокращения заемного капитала (deleveraging) и, таким образом, снижать доходности по долгам. Но в контексте глобальной экономики низкие процентные ставки могут приводить к фондовым пузырям в других экономиках.

Увеличение денежного предложения имеет инфляционный эффект, который проявляется с некоторым временным лагом. Инфляционные риски могут быть смягчены, если рост экономики превзойдет рост денежного предложения, связанного со смягчением. Если производство в экономике возрастет из-за увеличенного предложения денег, производительность на единицу денег также может возрасти, даже если в экономике станет больше денег. Например, если простимулированный рост ВВП вырастет с тем же темпом, что и величина монетизированных долгов, инфляционное давление будет нейтрализовано. Это может произойти если банки будут выдавать кредиты, а не накапливать у себя наличность.

С другой стороны, если денежный спрос высоко неэластичен по отношению к ставкам процента, или процентные ставки близки к нулю (симптомы ловушки ликвидности), количественное смягчение может применяться для роста денежного предложения, и ВВП экономики находится ниже потенциально возможного уровня, инфляционный эффект будет отсутствовать или иметь небольшую величину.

Увеличение денежного предложения ведет к девальвации местной валюты по отношению к другим. Эта особенность QE помогает экспортерам страны и дебиторам, чьи долги деноминированы в местной валюте, поскольку вместе с валютой девальвируется долг. Однако это напрямую вредит кредиторам страны, поскольку реальная стоимость их сбережений падает. Девальвация валюты также вредит импортерам, поскольку цены импортируемых товаров возрастают.

Новые деньги могут быть использованы банками для инвестиций в развивающиеся, товарные и сырьевые рынки, а не в виде кредитов местному бизнесу, которые испытывают трудности с финансированием.

ФРС США: количественное смягчение экономики QE 1 - QE3

Программа количественного смягчения экономики QE 1 (quantitative easing) была начата Федеральным Резервом США в разгар мирового финансового кризиса (в ноябре 2008г.) и продолжалась по 2009г. включительно. QE 1 имела своей целью спасение крупных корпораций, банков и частных предприятий путем выкупа их обесценившихся долгов. За время действия программы ФРС выкупила ипотечных и других облигаций на сумму 1,7 трлн. долларов.

Количественное смягчение QE 2 была объявлена ФРС США 2 ноября 2010г. и предполагала покупку казначейских облигаций на сумму 600 млрд. долларов в течение 8 месяцев - по 75 млрд. в месяц. Кроме того, ФРС должна была реинвестировать около 300 млрд. долларов из первой программы количественного смягчения QE 1. В итоге общий объём QE2 должен был составить около 900 млрд. долларов. Закончилась в июне 2011г.

Федеральный Резерв США 13 сентября 2012г. запустил третью по счету программу количественного смягчения QE3 . Снова был включен печатный станок, а «напечатанные» доллары пущены на покупку облигаций. Программа выглядит скромнее предыдущих - ежемесячно планировалось выкупать ипотечные облигации на сумму 40 млрд. долларов. Ее продолжительность изначально была определена как «несколько кварталов», но конкретных сроков не устанавливалось. Федрезервом неоднократно подчеркивалось, что главным критерием будет являться общее состояние экономики США - как только ФРС убедится в ее устойчивом и высоком росте, QE3 должна быть свернута. Эксперты ожидают постепенного завершения «QE 3» до конца 2014г.

Москва, 20 мая - "Вести.Экономика". Президент Путин в обращении к Федеральному собранию и в "инаугурационном" указе поставил задачи: к 2024 г. ВВП должен вырасти в 1,5 раза. Россия должна войти в пятерку крупнейших экономик мира. Для этого надо расти на 6% в год, считает Сергей Блинов* , руководитель группы макроэкономических исследований ПАО "КАМАЗ".

Рис. 1. Необходимые темпы роста ВВП

Источник: Росстат, расчеты С. Блинова

Но в последний раз ВВП в России рос темпами выше 6% в 2008 г. Задачу можно решить с помощью идеи "количественного смягчения" в нашем, российском исполнении.

Что такое количественное смягчение

Идея "количественного смягчения" проста: если центральный банк для стимулирования экономики не может использовать ставки, то он печатает деньги и покупает на них активы.

Впервые в полную силу этот инструмент применил глава ФРС (центрального банка США) Бен Бернанке в 2008 г. Ставки он использовать не мог, они уже были снижены практически до нуля. "Не можешь снижать ставку – используй количественное смягчение", - решил он. О решительности Бернанке говорят цифры: за считанные 5 месяцев (с сентября 2008 г. по январь 2009 г.) ФРС, покупая активы увеличила денежную базу в 2 раза за 5 месяцев, на $850 млрд (на диаграмме это первая ступенька). За 6 лет было проведено три раунда количественного смягчения, и к августу 2014 г. денежная база выросла 4,8 раза.

Рис. 2. Бен Бернанке проводил количественное смягчение решительно

Источник: FRED

Но рост денежной базы не самоцель. Фундамент дома нужен не сам по себе, а для того чтобы возвести на нём трёх, пяти или десятиэтажный дом. Денежная база – тоже фундамент. Банки создают на этом фундаменте денежную массу, которая больше базы в 3, 5 или 10 раз, в зависимости от условий. И именно денежная масса влияет на экономику.

Бернанке, к слову сказать – университетский профессор, автор статей и книг по экономике, прекрасно знал, что к Великой депрессии в США привело сокращение денежной массы на 38%. И его главной задачей было не дать денежной массе упасть на этот раз. И ему это удалось (см. таблицу 1).

Таблица 1. Сравнение Великой депрессии и Великой рецессии.

Источник: FRED, расчеты С. Блинова

Количественное смягчение Бена Бернанке позволило денежной массе не только не упасть, но и даже немного вырасти. За такой же период, как и Великая депрессия, денежная масса при Бернанке выросла на 22%, а не сократилась.

Российский вариант количественного смягчения

Россия сейчас находится в подобной ситуации. Снижать ставку нам сейчас нельзя (точнее - нежелательно), но не потому, что она нулевая, а потому что нам надо держать под контролем инфляцию (насколько важна низкая инфляция мы сейчас увидим). Другими словами, идея "не можешь снижать ставку – используй количественное смягчение" для России актуальна.

Но вот ориентироваться нам в России надо не на номинальный, а на реальный рост денежной массы. И вот почему. Самый высокий рост номинальной денежной массы в России был при Гайдаре, в 1992 г. Она тогда выросла на 600% или в 7 раз. Но экономического роста не было, наоборот, ВВП упал в тот год (на секундочку задумайтесь) на 18%!

Все становится на свои места, если посчитать денежную массу в реальном выражении с учетом роста цен в 1992 г. в 26 раз. В реальном выражении денежная масса сжалась на 70 с лишним процентов! На диаграмме это красные столбцы ниже нулевой отметки.

Важность борьбы с инфляцией видна здесь очень отчётливо. Именно инфляция мешает реальному росту денежной массы. А значит политика Центрального банка, который не торопится снижать ключевую ставку, очень правильна – инфляцию надо держать под контролем!

Если смотреть только на реальную денежную массу (РДМ), то экономическая история России проясняется.

Рис. 3. Когда растет реальная денежная масса, тогда растет и ВВП

Падения денежной массы (показаны красным цветом) – это кризисы. Все они хорошо видны: и самый длительный кризис с 1991 по 1996 гг., и кризис 1998 г., и кризис 2008 г., и кризис 2015 г.

Итоговая формула КС для России такова: если требуется ускорить рост ВВП (а президент этого требует!), но ставки снижать нежелательно (потому что важно бороться с инфляцией!), то надо печатать деньги и покупать на них активы. Важно, что такое количественное смягчение мы в России уже проводили. В нём секрет нашего феноменального роста с 1999 по 2008 гг.!

Ставки ЦБ не опускались тогда ниже 10% ни разу и находились в диапазоне от 10% до 55%. При этом рубли печатались и на них покупались активы. Какие активы? Да самый распространённый актив на Земле, валюта!

Рис. 4. Во время количественного смягчения в России в 1999-2008 гг. в качестве актива для покупки использовалась валюта.

Источник: ЦБ РФ

Когда Владимир Путин стал премьером в 1999 г. золотовалютные резервы составляли $11 млрд, а к середине 2008 г. – уже $600 млрд.

Что сейчас делать

Вспомним цель – рост ВВП в 1,5 раза. Корреляция между ВВП и реальной денежной массой практически стопроцентная. Поэтому легко посчитать, какой должна стать реальная денежная масса, чтобы рост ВВП в 1,5 раза состоялся (рисунок 5).

Рис. 5. Для роста ВВП в 1,5 раза, необходим рост реальной денежной массы в 10 раз

Источники: ЦБ РФ, Росстат, расчеты С. Блинова

Для этого РДМ в ценах 2014 г. должна вырасти до 290 трлн руб. – нужен рост в 10 раз! На порядок. Ничего удивительного на самом деле здесь нет: именно так – экспоненциально – она росла в 1999-2008 гг. В ценах 2014 г. реальная денежная масса за этот период выросла с 2,8 трлн до 20,4 трлн руб. (рисунок 6). Экономика на такое количественное смягчение отвечала бурным ростом.

Рис. 6. Для выполнения задач, поставленных президентом, реальная денежная масса должна вернуться к темпам роста 1999-2008 гг.

Федеральная резервная система США объявила о завершении программы «количественного смягчения»: со следующего месяца она прекратит скупку облигаций на финансовом рынке на деньги, созданные «из воздуха». Рынок давно подготовился к этому событию, но это не уменьшает символическое и историческое значение момента

Доживающая последние дни программа «количественного смягчения» (quantitative easing, QE) была запущена в сентябре 2012 года при прежнем руководителе ФРС Бене Бернанке. Каждый месяц ФРС покупала казначейские облигации (Treasuries) и ипотечные облигации на сумму $85 млрд вплоть до декабря 2013 года, когда покупки были урезаны на $10 млрд. После этого программа сокращалась на ту же сумму на каждом заседании ФРС и закончится на $15 млрд по итогам октября.

Сворачивание QE было начато , а его преемница с февраля 2014 года Джанет Йеллен продолжила курс на нормализацию кредитно-денежной политики. В 2008 году наряду с Бернанке она была одним из архитекторов программы «количественного смягчения».

Главной целью программы называлось понижение долгосрочных процентных ставок, призванное стимулировать экономический рост. На данный момент эта задача видится более-менее решенной. Необходимость в продолжении QE отпала, поскольку с конца 2012 года перспективы рынка труда в США «значительно улучшились» и экономика в целом набрала «достаточную силу», заявила ФРС вечером 29 октября.

Средняя доходность казначейских облигаций, которые играют роль не только американского, но и глобального бенчмарка стоимости заимствований, с момента запуска QE1 составила 2,65%, по сравнению с 6,95% до этого за период с 1962 года (данные Bloomberg на 24 октября). Средняя ставка по 30-летней ипотеке с фиксированным процентом (самый популярный ипотечный кредит в США) находится в районе 3,9% - недалеко от исторического минимума в 3,3%.

Впрочем, сворачивание QE совершенно не означает, что монетарная политика США возвращается к докризисной норме. Во-первых, продолжается «политика нулевой ставки»: ФРС ожидает, что учетная ставка будет удерживаться в диапазоне 0-0,25% еще «существенное время». По историческим меркам это по-прежнему беспрецедентная степень монетарного стимулирования. Во-вторых, «количественное смягчение» продолжалось с перерывами с ноября 2008 года, и сейчас завершился третий раунд QE. Завершая QE1 и QE2, ФРС тоже надеялась, что скупка активов больше не понадобится, хотя, конечно, сейчас американская экономика находится в гораздо лучшем состоянии.

ФРС - крупнейший держатель госдолга США

В прессе часто пишут, что Китай является крупнейшим держателем американского госдолга, но на самом деле это не так. Больше всего казначейских бумаг у Федерального резерва - независимого государственного органа США, а Китай является крупнейшим иностранным держателем американских казначейских облигаций (treasuries). ФРС и до финансового кризиса владела американскими госбумагами, покупая и продавая их в рамках стандартных операций на открытом рынке. Но с началом QE Федрезерв запустил беспрецедентные интервенции на рынке госдолга, увеличив свой портфель treasuries в пять раз - с $500 млрд до $2,5 трлн, или до 14% от общего федерального долга штатов. Китай владеет treasuries «только» на $1,3 трлн.

Покупки казначейских облигаций не означали прямую монетизацию госдолга США, так как проводились на вторичном рынке. И тем не менее, столь крупный игрок, как ФРС, не мог не повлиять на стоимость обслуживания долга правительства, облегчив борьбу с бюджетным дефицитом. Благодаря «количественному смягчению» доходности 10-летних treasuries снизились, по различным оценкам, на 65-200 базисных пунктов. Это сэкономило правительству сотни миллиардов долларов процентных платежей.

Наконец, ФРС только предстоит разобраться со своим балансом, раздувшимся до рекордных $4,5 трлн за время трех раундов QE. До глобального финансового кризиса активы ФРС не превышали $800 млрд. Сейчас это бомба замедленного действия, предупреждают эксперты.

Когда Федеральный резерв в ходе QE покупает у банка ценные бумаги, соответствующая сумма начисляется на счет банка в ФРС, что само по себе не приводит к увеличению денег в обращении. Больше половины баланса ФРС - это деньги, не выданные в виде кредитов, а осевшие на ее счетах, так называемые избыточные резервы банковской системы. Сейчас они составляют примерно $2,7 трлн (перед кризисом, в августе 2008 года их практически не было). Текущие избыточные резервы составляют 83% от той денежной базы ($3,2 трлн), которую Бернанке и Йеллен сотворили с августа 2008 года, пишет в Huffington Post экономист, профессор общественной политики Техасского университета в Остине Роберт Ауэрбах.

Как только экономика укрепится настолько, что банки начнут активно переводить избыточные резервы в кредиты, обусловленное этим кратное увеличение банковских депозитов выльется в ускоренный рост денежного агрегата M2 и более быстрый рост цен, констатирует вице-президент по монетарным исследованиям Cato Institute Джеймс Дорн. Если ФРС будет сокращать баланс и повышать ставки слишком медленно, может произойти всплеск инфляции. Если же нормализация монетарной политики будет идти слишком быстро, экономику может отбросить в рецессию.

«Бернанке и Йеллен создали монетарную бомбу замедленного действия, которой нельзя позволить взорваться быстро, - предостерегает Ауэрбах. - Если это произойдет, экономика наводнится деньгами, что приведет к стремительной инфляции и экономическому хаосу».

Чиновники ФРС и сами осознают серьезность угрозы. В мае президент Федерального резервного банка Филадельфии Чарльз Плоссер признавался: «Если ФРС запоздает, ситуация с избыточными резервами может привести к более драматичным последствиям, чем в прежние времена». Плоссер заметил, что исторически Федеральный резерв реагирует на вызовы с промедлением, повторение ошибки может дорого обойтись экономике.

Учитывая, что макромодели ФРС не сумели предсказать финансовый кризис, трудно поверить в то, что теперь они безошибочно укажут выход из текущего затруднительного положения, признается Дорн.

«Когда ноги оторвало, насморк нет необходимости лечить»

Что говорят о прекращении программы QE

Егор Сусин,

главный эксперт центра экономического прогнозирования Газпромбанка

«Не думаю, что решение ФРС окажет сильное влияние на фондовый рынок. Это решение не было неожиданным для инвесторов: на предыдущем заседании в сентябре ФРС четко дала понять, что программа количественного смягчения будет свернута. Если бы QE была продлена, то это скорее стало бы негативным фактором для рынка. Инвесторы получили бы сигнал, что экономика находится в более плохом состоянии, чем им представляется. Другое дело, что западные рынки привыкли к постоянному притоку ликвидности, и поэтому они могут негативно отреагировать. Нашего рынка это вряд ли сильно коснется.

Не стоит также ожидать заметного влияния решения ФРС на нефтяной рынок: произошедшее падение цен на нефть было больше связано не с возникновением дисбаланса между спросом и предложением, а с сокращением объема нефтяных фьючерсов. Все действия ФРС почти не оказывают влияния на фьючерсные рынки, здесь более важный фактор - спрос на бумаги со стороны инвестиционных компаний. Поэтому цены на нефть могут стабилизироваться, и возможен разворот в сторону их повышения».

Андрей Мовчан,

сопредседатель совета директоров компании «Третий Рим»

«Информация о том, что США закончит программу количественного смягчения осенью, было известно давно. В общем, все приличные люди об этом знали. К тому же коренное отличие монетарных властей США от властей других стран заключается в том, что они не врут. Завершение программы количественного смягчения, конечно, окажет влияние на мировую экономику - деньги будут уходить из инвестиционных инструментов по всему миру, но эффект будет смазанный, как и эффект от роста американской экономики. Я бы не стал из-за этого думать о пересмотре позиций.

На российском рынке акций это никак не скажется. Когда ноги оторвало, насморк нет необходимости лечить. Возможно, прекращение QE окажет легкий отрицательный эффект на рост экономики США. Как и в случае отмены лекарств, есть вероятность, что выздоровление несколько затянется. В этом случае можно было бы рассуждать так: потребление нефти в США снизится, импорт нефти слегка сократится, это окажет небольшое влияние на снижение нефтяных цен. Но этого влияния мы практически не заметим».

Алексей Голубович,

управляющий директор Arbat Capital

Сворачивание QE3 практически никакого влияния на российский рынок не окажет. Кроме того, что цена нефти временно немного припала на этих новостях, как и американский рынок. В России своих бед хватает, чтобы на нас мягкое сворачивание QE3 повлияло. Все это просто объясняется: у России и так уже почти нет прямого доступа к иностранным кредитам, а значит влияние идет только опосредованно - через фондовый рынок США и индекс цену нефти.